$LSEG.L: النتائج، ASV، الشراكة مع مايكروسوفت والميزة الضريبية للأرباح الموزعة

مجموعة بورصة لندن ($LSEG.L) لم تعد مجرد سوق للأوراق المالية: إنها اليوم منصة عالمية لـ البيانات والمؤشرات والتحليلات تخدم البنوك ومديري الأصول والمصدرين في أكثر من 170 دولة. في عام 2025، تعرض السهم لضغوط بسبب عناوين عن تباطؤ قيمة الاشتراكات السنوية (ASV)، رغم أن الأرباح المرحلية ارتفعت وأن الشركة سجلت إيرادات إيجابية حتى في بيئات متقلبة. هذا التباين بين السرديات والأساسيات يفتح فرصة استثمارية لمن ينظرون إلى المدى الطويل.

لماذا الآن؟

• نتائج متقدمة (أرباح مرحلية متنامية؛ إيرادات إيجابية حتى مع التقلبات)، مقابل “ضوضاء” مؤقتة في ASV. The TRADE News (2025)
• انتقال إلى تدفقات العمل والاستخدام (قيمة أكبر للعميل، اعتماد أقل على “المقاعد”) أكّدتها الإدارة. LSEG (2025a)
• محفز تكنولوجي: شراكة لمدة 10 سنوات مع مايكروسوفت لتطوير البيانات والتحليلات على Azure وتعزيز Workspace/M365. LSEG & Microsoft (2022)
• دعم من محللي الأسواق: تحافظ RBC على تصنيف Outperform وتدرج LSEG ضمن قائمتها العالمية، واصفة رد فعل السوق بـ “المبالغ فيه”. RBC (2025)
• ميزة ضريبية للمستثمرين الأجانب: عدم وجود اقتطاع عند المصدر على الأرباح الموزعة من الشركات البريطانية، مما يعزز العائد الصافي. Pinsent Masons (بدون تاريخ)

1) الفرصة: سعر معاقَب بسبب “الضوضاء”، وليس بسبب ضعف هيكلي

بعد النتائج المرحلية، ركزت العديد من العناوين على تباطؤ ASV، مما طغى على زيادة الأرباح. هذا التحيز الإعلامي ضغط على التقييم بالرغم من أن الشركة أظهرت قدرة على توليد الإيرادات في ربع صعب. بالنسبة للمستثمر الأساسي، فإن الوضعية واضحة: تمييز الضوضاء عن الإشارة والاستفادة من الاختلال السعري.

2) ما الذي يتغير “تحت الغطاء”: من التراخيص إلى تدفقات العمل

كانت الإدارة صريحة: التركيز على تدفقات عمل مدمجة، الاستخدام وتجميع البيانات والتحليلات، بدلاً من بيع “المقاعد” فقط. إن الهجرة من Eikon إلى Workspace وتكامل المنتجات يزيدان من قيمة العميل ويرفعان تكلفة التغيير (stickiness).

3) محفزات خلال 6–18 شهراً: التكنولوجيا، التسعير، وتحسن المزاج

• شراكة مع مايكروسوفت: تطوير حلول على Azure، تكامل مع Microsoft 365 وتطور Workspace. من المتوقع إطلاق وظائف أوسع للذكاء الاصطناعي المتخصص للمهنيين. LSEG & Microsoft (2022)
• تطبيع السرد: مع إدراك السوق أن الهوامش والأرباح تتقدم، قد يعود التقييم للارتفاع.
• محركات التسعير والمزيج في البيانات والمؤشرات والمخاطر والتدفقات؛ وهي ركائز أبرزتها RBC في توصيتها.

4) ميزة ضريبية تضيف “ألفا” إلى الأرباح الموزعة

للمستثمرين غير المقيمين، توفر المملكة المتحدة فائدة نادراً ما يُسلط الضوء عليها: عدم وجود اقتطاع ضريبي عند المصدر على الأرباح الموزعة (باستثناء حالات خاصة). هذا يعزز العائد الفعلي مقارنة بالأسواق التي تفرض اقتطاعات بنسبة 15–30%.

5) الحجم، المزيج والميزة التنافسية

تخدم LSEG حوالي 44,000 عميل مع 26,000 موظف في أكثر من 170 دولة، وتجمع بين البيانات + المؤشرات + التنفيذ وما بعد التداول. هذا المزيج يصعب تقليده ويعزز متانة الهوامش وتكرار الإيرادات.

6) المقارنات وبناء المحافظ

من بين المنافسين: $SPGI، $MSCI، $ICE و$NDAQ. لكن LSEG تتميز بتكامل منتجاتها وذراع المؤشرات (FTSE Russell)، ما يجعلها خياراً مركزياً للمستثمرين الباحثين عن التعرض الأوروبي.

7) المخاطر التي يجب مراقبتها

• ASV: التباطؤ قد يؤثر مؤقتاً على التقييم.
• التنفيذ التكنولوجي: نجاح الشراكة مع مايكروسوفت ضروري لتعزيز القيمة.
• المنافسة: تقدم المنافسين والذكاء الاصطناعي العام قد يضغط على المزايا، لكن البيانات الخاصة والتدفقات المتكاملة تشكل خط الدفاع.

الخلاصة — الإشارة مقابل الضوضاء

تُظهر صورة عام 2025 شركة تحقق أرباحاً متزايدة، إيرادات resilient، تحولاً نحو تدفقات عمل قائمة على الاستخدام، وشريكاً تقنياً محورياً (مايكروسوفت). إن رد فعل السوق المبالغ فيه يفتح نافذة دخول للمستثمرين طويل الأجل. ومع “الألفا الضريبية” من الأرباح الموزعة الصافية في لندن، تصبح فرضية عودة التقييم لمستواه الطبيعي أكثر إقناعاً خلال 6–18 شهراً.

إخلاء المسؤولية: هذه المادة إعلامية وليست نصيحة استثمارية. يُرجى دراسة وضعك الخاص والقيام ببحثك الشخصي قبل اتخاذ أي قرار استثماري.