eToro Portfolio
eToro Portfolio

$LSEG.L: Результаты, ASV, альянс с Microsoft и налоговое преимущество для дивидендов

giorgio.reveco

$LSEG.L: Результаты, ASV, альянс с Microsoft и налоговое преимущество для дивидендов

London Stock Exchange Group ($LSEG.L) сегодня — это гораздо больше, чем фондовый рынок: это глобальная платформа данных, индексов и аналитики, которая обслуживает банки, управляющие компании и эмитентов более чем в 170 странах. В 2025 году акции пострадали из-за заголовков о замедлении Annual Subscription Value (ASV), несмотря на рост промежуточной прибыли и бизнес, демонстрирующий положительные доходы даже в условиях волатильности. Этот разрыв между нарративом и фундаменталом открывает инвестиционную возможность для тех, кто смотрит в долгую перспективу.

Почему сейчас?

  • Растущие результаты (промежуточная прибыль увеличивается; положительные доходы даже при волатильности) против временного “шума” в ASV. The TRADE News (2025)
  • Переход к рабочим процессам и использованию (большая ценность для клиента, меньшая зависимость от “мест”) подтвержден руководством. LSEG (2025a)
  • Технологический катализатор: 10-летний альянс с Microsoft для совместной разработки данных/аналитики в Azure и усиления Workspace/M365. LSEG & Microsoft (2022)
  • Поддержка sell-side: RBC сохраняет рейтинг Outperform и включает LSEG в свой глобальный список, называя реакцию рынка “чрезмерной”. RBC (2025)
  • Налоговое преимущество для иностранных инвесторов: отсутствие удержания у источника с дивидендов британских компаний, что улучшает чистую доходность. Pinsent Masons (s. f.)

1) Возможность: цена наказана за “шум”, а не за структурную слабость

После промежуточных результатов многие заголовки сосредоточились на замедлении ASV, затмив рост прибыли. Этот медийный перекос давил на мультипликатор, хотя компания показала способность генерировать доход в сложном квартале. Для фундаментального инвестора установка ясна: отделить шум от сигнала и использовать дислокацию.

2) Что меняется “под капотом”: от лицензий к рабочим процессам

Руководство было предельно ясно на звонке: фокус на встроенных рабочих процессах, использовании и пакетировании данных/аналитики, а не на продаже отдельных “мест”. Миграция с Eikon на Workspace и интеграция продуктов увеличивают ценность для клиента и повышают стоимость переключения (stickiness). Это важный нюанс: ASV может временно “смягчаться”, пока микс перестраивается в сторону контрактов более высокого качества. LSEG (2025a)

3) Катализаторы на 6–18 месяцев: технологии, монетизация и настроение

  • Альянс с Microsoft: совместная разработка решений в Azure, интеграция с Microsoft 365 и эволюция Workspace. Ожидается больше функций прикладного ИИ для профессионалов (не общего ИИ), ускоряющих монетизацию на клиента. LSEG & Microsoft (2022)
  • Нормализация нарратива: по мере того как рынок увидит, что маржа/прибыль растут и ASV перестает доминировать в разговоре, мультипликатор может re-rate.
  • Ценовые/смешанные рычаги в данных, индексах (FTSE Russell), риске и feeds; опоры, которые RBC подчеркивает, сохраняя рейтинг Outperform. RBC (2025)

4) Налоговое преимущество, добавляющее “альфу” к дивиденду

Для иностранных инвесторов Великобритания предлагает мало обсуждаемое преимущество: нет удержания у источника с дивидендов, выплачиваемых британскими компаниями (за исключением отдельных случаев). Эта особенность повышает эффективную доходность по сравнению с рынками, где удержание может составлять 15–30%. Для стратегий “рост + дивиденд” Лондон — тихий союзник. Pinsent Masons (s. f.)

5) Масштаб, смесь и конкурентный ров

LSEG обслуживает ~44 000 клиентов с ~26 000 сотрудников в более чем 170 странах, сочетая данные + индексы + исполнение/post-trade. Эта комбинация трудновоспроизводима игроками “только-данные” и укрепляет его ров в устойчивости маржи, повторяемости и расширении use-cases. LSEG (2025b)

6) Сравнимые компании и построение портфеля

В слое данных/индексов/инфраструктуры очевидные аналоги — $SPGI, $MSCI, $ICE и $NDAQ. LSEG делает ставку на интегрированное предложение и на свой индексный бизнес (FTSE Russell), чтобы захватить цену/смешение. Для подхода “ядро + спутники” LSEG может быть европейским ядром в данных, дополненным этими игроками в США.

7) Риски для мониторинга

  • Коммерческая метрика (ASV): периоды замедления могут продолжить давить на мультипликатор в краткосрочной перспективе, даже если прибыль растет.
  • Технологическая реализация: капитализация альянса с Microsoft (Workspace, Azure, прикладной ИИ) ключевая для реализации концепции “больше ценности на клиента”. LSEG & Microsoft (2022)
  • Конкуренция: реакция соперников и продвижение общего ИИ; ров LSEG зависит от собственных данных, низколатентных feeds и интегрированных рабочих процессов. LSEG (2025b)

Заключение — Сигнал против шума

Картина 2025 года показывает компанию с растущей прибылью, устойчивыми доходами, решительным переходом к рабочим процессам, основанным на использовании и дифференциальным технологическим катализатором (Microsoft). Рынок наказал “шум ASV”, создав точку входа для тех, кто инвестирует с горизонтом. Добавив налоговую “альфу” чистых дивидендов в Лондоне, тезис о нормализации мультипликатора получает импульс на горизонте 6–18 месяцев.

Ссылки

Отказ от ответственности: Этот материал носит информационный характер и не является финансовой консультацией. Учитывайте свою личную ситуацию и проводите собственное исследование перед инвестированием.

Entradas relacionadas

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *