$LSEG.L : Résultats, ASV, alliance avec Microsoft et avantage fiscal sur les dividendes

London Stock Exchange Group ($LSEG.L) est aujourd’hui bien plus qu’un marché boursier : c’est une plateforme mondiale de données, indices et analytique qui dessert banques, gestionnaires d’actifs et émetteurs dans plus de 170 pays. En 2025, l’action a souffert de gros titres sur le ralentissement de la croissance de l’Annual Subscription Value (ASV), malgré un résultat intermédiaire en hausse et une activité générant des revenus positifs même dans des environnements volatils. Ce décalage entre narration et fondamentaux ouvre une opportunité d’investissement pour ceux qui regardent le long terme.

Pourquoi maintenant ?

• Résultats en progression (résultat intermédiaire en hausse ; revenus positifs malgré la volatilité), face à un “bruit” conjoncturel sur l’ASV. The TRADE News (2025)
• Transition vers les workflows et l’usage (plus de valeur par client, moins de dépendance aux “postes” fixes) confirmée par la direction. LSEG (2025a)
• Catalyseur technologique : partenariat de 10 ans avec Microsoft pour co-développer des données et de l’analytique dans Azure et renforcer Workspace/M365. LSEG & Microsoft (2022)
• Soutien du sell-side : RBC maintient la note Outperform et inclut LSEG dans sa liste globale, qualifiant la réaction du marché d’“excessive”. RBC (2025)
• Avantage fiscal pour les investisseurs étrangers : pas de retenue à la source sur les dividendes des sociétés britanniques, ce qui améliore la rentabilité nette. Pinsent Masons (s. f.)

1) L’opportunité : un prix sanctionné par du “bruit”, pas par une faiblesse structurelle

Après les résultats intermédiaires, de nombreux gros titres se sont concentrés sur la modération de l’ASV, éclipsant la hausse du bénéfice. Ce biais médiatique a pesé sur le multiple alors que l’entreprise démontrait sa capacité à générer des revenus lors d’un trimestre difficile. Pour l’investisseur fondamental, le set-up est clair : distinguer le bruit du signal et exploiter la dislocation.

2) Ce qui change “sous le capot” : des licences aux workflows

La direction a été explicite lors de l’appel : l’accent est mis sur les workflows intégrés, l’usage et le packaging des données/analyses, plutôt que sur la vente de “postes” isolés. La migration d’Eikon vers Workspace et l’intégration des produits augmentent la valeur par client et renforcent le coût de changement (stickiness). Ce détail est crucial : l’ASV peut “s’assouplir” temporairement tandis que le mix se reconfigure vers des contrats de meilleure qualité. LSEG (2025a)

3) Catalyseurs à 6–18 mois : technologie, monétisation et sentiment

• Partenariat avec Microsoft : co-développement de solutions sur Azure, intégration avec Microsoft 365 et évolution de Workspace. Attente de plus de fonctionnalités d’IA appliquée pour les professionnels (pas d’IA générique), accélérant la monétisation par client. LSEG & Microsoft (2022)
• Normalisation du récit : à mesure que le marché constatera que les marges et bénéfices progressent et que l’ASV cesse de dominer la conversation, le multiple pourra se re-rater.
• Leviers prix/mix dans les données, indices (FTSE Russell), risque et feeds ; piliers que RBC souligne en maintenant sa recommandation Outperform. RBC (2025)

4) Avantage fiscal qui ajoute de “l’alpha” au dividende

Pour les investisseurs non-résidents, le Royaume-Uni offre un avantage peu discuté : aucune retenue à la source sur les dividendes versés par les sociétés britanniques (sauf cas spécifiques). Cet atout augmente la rentabilité effective par rapport aux marchés où la retenue peut atteindre 15–30 %. Pour les stratégies “croissance + dividende”, Londres est un allié silencieux. Pinsent Masons (s. f.)

5) Échelle, mix et fossé concurrentiel

LSEG dessert environ 44 000 clients avec ~26 000 employés dans plus de 170 pays, combinant données + indices + exécution/post-trade. Ce mix est difficile à reproduire pour les acteurs “données seules” et renforce son fossé en termes de résilience des marges, récurrence et expansion des cas d’usage. LSEG (2025b)

6) Comparables et construction de portefeuille

Dans la couche données/indices/infrastructures, les comparables évidents sont $SPGI, $MSCI, $ICE et $NDAQ. LSEG s’appuie sur une offre intégrée et sur son bras indices (FTSE Russell) pour capter prix/mix. Pour une approche “noyau + satellites”, LSEG peut servir de noyau européen en données, complété par ces pairs américains.

7) Risques à surveiller

• Métrique commerciale (ASV) : des phases de modération peuvent continuer de peser sur le multiple à court terme, même si le bénéfice progresse.
• Exécution technologique : capitaliser sur le partenariat avec Microsoft (Workspace, Azure, IA appliquée) est essentiel pour matérialiser le “plus de valeur par client”. LSEG & Microsoft (2022)
• Concurrence : réponse des pairs et avancée de l’IA générique ; le fossé de LSEG repose sur des données propriétaires, des feeds basse latence et des workflows intégrés. LSEG (2025b)

Conclusion — Signal contre bruit

La photographie de 2025 montre une entreprise avec un bénéfice en hausse, des revenus résilients, un virage affirmé vers des workflows basés sur l’usage et un catalyseur technologique différentiel (Microsoft). Le marché a sanctionné le “bruit ASV”, créant un point d’entrée pour ceux qui investissent avec horizon. En ajoutant l’“alpha” fiscal des dividendes nets à Londres, la thèse de normalisation du multiple prend de l’ampleur à 6–18 mois.

Références

Avertissement : Ce contenu est informatif et ne constitue pas un conseil financier. Tenez compte de votre situation personnelle et effectuez vos propres recherches avant d’investir.